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区区500万港元，十年10倍，收益赶超巴菲特；控股13.3%，1600万美元4年缩水近半。投资时间越早，赚钱越丰；投资时间越晚，亏损越剧。
“四通向新浪投资已经投了八九年了，上千万人民币啊，迄今为止，一分钱没得过。外国股民17块多、二十几块买的新浪的股票，也好几年了，他们一分钱没赚过。在这种情况下，我们投资者想以换CEO的方式来表达一下自己的意见，为什么就遭到这么多谴责？都这样，谁还敢再搞风险投资？”
这是四通集团董事长段永基在6月28日举行的“中国经济50人长安论坛”上就风险投资和王志东事件所作的一番评论。我们无意卷入是非的旋涡，探讨资本是否有情，也无意为谁鸣冤，我们只是想从局外人的角度探讨一下当初投资新浪的大股东们资本谁赚谁亏。
电话首先打给段永基，段说，他现在没兴趣谈这件事。而在媒体上义愤填膺地替王志东打抱不平的MY8848董事长王峻涛却表示，具体的他也不清楚。只有王志东肯定地说，四通当初投入新浪500万港币，迄今从未抛售过手中持有的新浪股票。循着这一鳞一爪，我们慢慢揭开了新浪大股东投资新浪的收益情况。
■投资新浪曾使四通电子年报改亏为盈
四通旗下在香港上市的四通电子（00409）持有新浪8%的股权（据四通电子2000年年报），四通电子曾将其投资新浪网作为收益之一，从而一改其两年的亏损状态，并导致其中期纯利大幅上升4倍。
凯基证券亚洲2000年5月的一份研究报告显示，四通电子1999年财政年度录得纯利140万元，业绩较1998年财政年度亏损8990万港元转亏为盈，而其业绩改善主要是由于集团在期内有投资于新浪网未实现的收益1.67亿港元所致。扣除此特殊项目后，四通在1999年财政年度实际亏损1.65亿港元。
到2000年4月，新浪在纳斯达克上市，新浪股价不断攀升，四通电子的业绩也水涨船高。四通电子的中期报告称，截至2000年6月30日，四通电子中期纯利大幅上升4倍，达2.861亿。这主要是受一项未兑现的3．6274亿港元证券投资特殊收益所刺激，该项收益来自其持有8%的新浪网于4月在纳斯达克市场上市产生。即使到2000年底，新浪股价大幅滑落，对新浪的投资仍是四通电子保持良好业绩的重要来源。
不过，由于四通一直持有新浪股票，并没有出手，所以当新浪股价大跌时，也成了四通出现巨亏的主要原因。四通2000年年报也提到这一点，年报称：“由于环球科技股泡沫的爆破，本集团（指四通电子）投资在纳斯达克上市的新浪网，于2000年底股价大幅下滑，本集团因此对其投资大幅拨备，反映新浪网年底的公平价值。”当时的香港媒体称，新浪股价萎靡，拖累四通巨亏。
2001年5月21日，四通电子董事长沈国钧表示，虽然该集团的亏损主要来自新浪网，但四通未有意思减持新浪的股权。沈国钧表示，虽然集团在去年为新浪网作出近2.02亿元的拨备，令到四通电子的全年亏损达致2.16亿。
真是盈利也是新浪，亏损也是新浪！
■八年投资，四通投资回报率超过“股王”巴菲特
有关资料显示，四通目前持有新浪股票384万股，占新浪总股本的9.29%，是名副其实的第一大股东。
从1993年开始，四通的当年投入500万港元换得的新浪384万股股票究竟价值几何？按照7月14日收盘价1.9美元计，四通集团持有的新浪股票价值729.6万美元，相当于人民币6000多万元，与当初500万港币的投入相比，整整翻了10倍多，年投资回报率超过30%；与之相比，在美国股市长期称王的巴菲特所管理的投资基金所获得的年回报率也仅仅只是25%而已。
由于从没有兑现，所以段永基说四通至今没有从新浪得过一分钱，这是实话，但是，从早期的四通利方到新浪上市前四五年的时间里，四通利方的每一次融资，包括四通利方与华渊的合并，都给了四通在新浪的投资一次套现和退出的机会。有人给四通算了一笔帐，如果四通在新浪1999年底的最后一次融资中抽身退出，四通在新浪的投资回报将高达50倍！即使错过这一机会，在上市半年的禁售期解除后，新浪的股价一段时期内一直在每股5美元以上，当时如果及时出手，那么四通的投资回报仍在25倍以上。当然，新浪曾上冲至55美元高位，如果计算投资回报，那是几百倍啊！但此时四通还处于禁售期内，无法兑现。
怪不得王志东夫人刘冰6月29日上午说，“四通投资于新浪的500万，是四通最成功的投资，在股价处于高位时，他（段永基）可以套现但他并没有出手，即使是现在股价低迷，四通手里的新浪股票也可以卖六七千万，四通如果都是这么成功的投资，就不会被它同时期的联想落下这么多了。”
当然，这是资本层面上的游戏，如果要向新浪要赢利，那是一分的没有，烧钱的干活。最新资料显示，新浪目前每股亏损1.76美元。
■新浪上市间接给四通投资人带来收益
但是对新浪的投资不仅仅带来这些。由于投资新浪，四通电子在1998年和1999年连续两年亏损的情况下，股价仍然在1999年底由2港元升值至最高6港元。
当时，中华网已在纳斯达克上市，纳斯达克正直上升时期，由于投资新浪，人们对四通电子抱有预期。1999年以每股20美元上市的中华网，上市一周内股价跃至67美元。各种投资分析说，中国国内调查排名39位的中华网能创此奇迹，位居榜首的新浪网的股票将来可能会达到每股上百美元！
就在这个时候，四通开始抛售其在四通电子拥有的部分股票。
据当时的报章披露，从1999年12月18日至21日，四通电子公司的四位董事也通过行使优先认股权和减持套现，其中四通集团公司董事长段永基个人原持有120万股四通电子，18日以每股1.1元和1.46元认购989．5万股四通电子，在12月20日以5．75元及5．12元共计抛出989．5万股，获利3583万元港币，其余四通原董事长沈国钧18日认购股票730万股，减股套现后获利2600万港元，四通常务副总裁李文俊认购股票512万股，抛出后获利1800万港元，另一位董事储忠认购股票370万股，套现1300万港元。四通电子公司的4位董事通过行使优先认股权和减持套现，获得巨额收益，其中四通集团董事长段永基获利3583万港元，四通原董事长沈国钧获利2600万港元，四通常务副总裁李文俊获利1800万港元，另一位董事储忠套现1300万港元。虽然段永基等四 通4位董事的行为并不代表个人，而是代表了公司几百位持股人，但毕竟是属于包括段永基等四人在内的个人所有。
虽然不能说这些收益全是由新浪将上市带来的，但是当时新浪上市正在积极努力中，这肯定对四通电子的股价产生了影响，并给四通投资人带来了收益。
■新浪大股东华登投资1600万美元4年缩水近半
在四通利方成立之初，四通集团绝对控股，王志东及其创业班子占21%。第一次融资650万美元时，外国风险投资占到40%以上，中方股份依然控股。在利方与华渊合并之后，紧接着2500万美元融资完成，原来绝对控股的四通集团的股份已被推薄到17%左右。1999年底，新浪再次融资5000万美元，外国风险投资目前持股比例将占80%以上。新浪网2000年3月27日的招股说明书显示，董事会及高层11人总持股1704万股，占比42.8%，其中股权占比最大的代表是陈立武，他代表华登集团等十家关联企业，华登系控制了13.3%的股权。
华登投资曾在新浪的发展中起到了决定性作用：1997年8月，新浪以每股1.66667美元作价，向著名华登系的近10家公司售出180万股优先股；1999年4至5月间，华登以每股2.8美元的价格购入285万余股新浪优先股；1999年10-11月间，新浪上市前的最后一次融资，华登再次以8.32美元购入新浪优先股62万余股。
前后三次融资，华登的平均成本是每股3.07美元、总成本是1600万美元。优先股在上市时按照1：1的比例转换成新浪普通股。华登由此获得新浪普通股528万余股。以新浪上市当天的收市价格计算，华登手中的新浪股票价值近1.1亿美元。但是，由于受到半年禁售期的限制，华登错过了在新浪每股58元高位脱手的时机。尽管禁售期后，华登也几次出售新浪股票，至5月31日，陈立武所代表的华登投资所持新浪股票只剩下249万股，与其最高峰时所持的525万股相比，套现已超过一半。但以目前市价计算，华登卖出和未卖出的股票价值合计在1000万美元上下，缩水率几近50%。与此同时，新浪上市前持股6.4%的戴尔电脑也已减持到5.2% 。
新浪的IPO融资6800万美元，每股作价17美元。投资者们前后投入了大约1.6亿美元的资金，以均价计，相当于每股4美元。对于任何一个股东来说，他们都在面对目前只有不到2美元的新浪股价，资产贬值幅度超过50%。而且投资时间越晚，亏损越剧。(植万禄)
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