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有迹象表明，明年很可能会由于国家主管部门的政策导向而出现一个媒体上市的高峰。最近，作为中国传媒娱乐业最活跃、也是最有经验的投资银行，我们经常被一些做媒体的朋友问起有关上市的事宜。在这里，我把一些媒体上市最常遇到的问题列出来，并且尽可能简洁地给出我的看法。 问题1：媒体上市前要不要做一轮私募？ 通常是需要的。这倒不一定是因为媒体真的需要钱，而是因为它们往往需要改制并且需要管理团队名正言顺地持有一定的股份。虽然理论上讲媒体如果盘子足够大直接上市也没有什么不可以，但是根据我们的经验，媒体内部存在的很多体制性的问题不借助外力往往是没有办法解决的。还是我常说的那句话：你不能拔着自己的头发把自己提起来。 媒体在做私募的时候，切忌试图通过私募解决所有的问题。一定要分清需要解决问题的优先次序和轻重缓急，这样才能有的放矢，重点突出。如果什么都想占着，什么都不想放弃，最终很可能是原地踏步，丧失体制突破的最佳时机。 问题2：真正的媒体平台无法进入上市主体怎么办？ 如果你能直接获得批准把媒体整体上市当然最好，但是我们都了解中国的政策法规环境。因此，中国的媒体上市的时候把真正的媒体平台(电视台、电台、报社、杂志社等)留在上市公司外面的情况无论是老中还是老外都不陌生。 这是一个问题，但不是一个无解的问题。 如果你不能把媒体装进去，就把媒体的运营权装进去；如果媒体的运营权也不能名正言顺地装进去，就把媒体广告的独家经营权装进去，并且最好是一签30年；如果媒体广告的独家经营权还是装不进去，就把那家能够拥有独家经营权的广告代理公司装进去。 反正资本市场要的是有法律保障的现金流就对了。只要同媒体运营相关的收入和现金流能够进入上市公司，怎么说都好说。剩下的事情交给财务顾问、承销商和律师去解决。 问题3：规模和增长性哪个更重要？ 一般来说，要想在资本市场上比较有吸引力，你需要有比较像样的规模和增长。最好两个都有，但至少得有其中之一。所谓比较像样的规模，是指2000万美元左右的利润；按照媒体行业的平均利润率，这意味着你要有8000万到一亿美元左右的收入。所谓比较像样的增长，是指过去两年加未来两年平均每年收入和利润能有30%以上的增长。 如果两件事里只能有一个，规模比增长更重要。如果两个都没有，上市这件事可以暂缓。 自从新华财经传媒上时以后，很多人都琢磨着拼盘子。最近这家公司遭遇集体诉讼，很多人又误以为这都是拼盘子的错。其实，用并购的方式来拼盘子本身无所谓对错，这只是获得比较像样的规模和增长的一种方式而已。它过去管用，未来仍然可以管用。不过，过去投资人追捧这种拼出来的传媒概念是因为没有更好的选择。如果明天允许中央电视台海外上市了，你看投资人是更愿意买央视的股票还是买拼出来的媒体盘子的股票。 我对要上市的公司的一贯“偏见”都是：影正不怕鞋歪(这都什么跟什么啊！)，底子好怎么都好，底子不好上了也白上。上市应该是水到渠成的事，没有必要拔苗助长。
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