2002-2006年中国市场创业投资金额及其年度增长率
“今年的科博会主体论坛之一‘金融与高新技术产业发展高峰会暨产权交易与私募股权投资研讨会’的召开,尤其是首届‘PE(Private Equity,私募股权投资)影响中国’项目的颁奖,将此前只在潜流之中暗涌的PE引入公众视线。这或许是一种强烈的信号:一方面私募股权发展健康良好已经跟中国高新企业发展息息相关;另外,PE自身的良好发展,也与中国金融市场的健全发展密不可分。
中国高速发展的经济吸引了世界各地的投资。在去年达到顶峰的VC投资聚焦之下,来自最强经济类国家最有钱人组成的各种PE,也开始朝着中国涌动。虽然这里的立法尚未健全,可供选择的退出机制很少,没有足够的企业来满足他们那庞大的胃口。”
“野蛮人”登堂入室
提到PE就不能不说说曾经蝉联《纽约时报》半年之久销售第一位的《门口的野蛮人》一书。该书详尽描写了曾经轰动一时的国际PE巨头KKR如何击败另外3家竞标公司,以250亿美元代价获得了RJR纳贝斯克公司的控制权。由此,对于那些不怀好意的收购者,华尔街将其命名为“门口的野蛮人”。
“‘野蛮人’已经来了,并且已经在中国市场大量存在,但是,由于涉及商业机密及与合作者的保密条款,公众对他们的认知,也许还只是停留在去年引发行业讨论的凯雷收购徐工一事。”昨天的科博会上,有关“野蛮人”的探讨精彩迭出,一位不愿透露姓名的业内人士接受本报记者采访时表示,PE们对于所收购的企业固然做法粗暴——让被收购公司背上沉重的债务负担,压榨“败军之将”的管理人员,甚至大规模地裁员、重组出售公司资产,迅速地套利获现扬长而去,但这只是PE自身逐利性目的所决定。
“在企业发展的中后期,尤其是在上市之前股权的进一步清晰治理时引入PE,将有助于企业的早期投资成功撤出,加速上市步伐,并完善公司治理结构。”该人士认为,PE的专业性使其具备其他投资不可比拟的优势,而这正是经济高速发展之下,需要提速前进的中国企业所强烈需要的。
亚商见证中国PE发展历程
2001年成立的亚商资本,是以上海为中心的本土创投企业。从咨询业起家,逐步过渡到以私募股权投资为主。可以说,亚商资本见证了中国私募投资的发展历程。
从2002年到2004年3年间,公司一共累计投资15个项目,包括森达木业、深圳三星以及做抗生素类的企业杭州艾达药业。此外,瞄准了2008年北京奥运会的机会,投资项目中还包括了一家奥运会文具供应商、一家科技净化器的奥运赞助商。
亚商集团副总裁丁承表示,中国有一个巨大的增量部分,随着中国国民收入的提高,随着人口结构、城市化等等一系列的经济社会的转变之后,存在很多的新兴行业。在他看来,很多电信行业的公司目前并没有上市,但在不远的将来,很多企业都会走A股上市这条路。“这些上市的公司中间很大一部分,都是由PE当时投资过的。”
他举例说,以前关注比较少的农业,由于农业现代化的项目,将来会更多地采用先进化生产,这样的企业会形成新的行业,从而给PE行业带来很多的投资机会。
在丁承看来,即便是服务业中的连锁美容院或者是连锁洗脚店,都不排除会吸引私募投资基金目光的可能。
二板市场的建立
投资以后如何退出,是所有PE们面临的“老大难”问题。在本次的北京科博会上,全国人大副委员长蒋正华有关中国筹建二板市场的发言,无疑令所有的PE在退出上找到了一条全新的阳光大道。
蒋正华明确表示,中国正在完善建立二板市场和风险投资机制。
蒋正华指出,我国高新技术企业面临的普遍困境是:产业规模较小,直接融资的渠道较少,特别是风险投资资金缺乏,目前虽然风险投资的成功率只有10%-15%,但是一项投资成功以后就可以有很高的回报。“风投”少的主要原因还是退出机制尚不健全。而在美国纳斯达克,风险投资成功后就可以在市场上市,其后风险投资可以退出,再进行新的投资。为此,政府应尽快建立完善二板市场。现在深圳已经有了中小企业板,但这还不是典型意义上的风险投资,现在国家正在筹备二板市场的建设和发展,并且已经有了很大的进展,将来政府肯定要开放这个资本市场。
早在今年3月,央行副行长吴晓灵就公开发文《发展私募股权基金需要研究的几个问题》,对PE在中国的健全发展提出了探讨意见。在这个后来被看做央行指导性文件的报告中,吴晓灵指出,对于私募股权投资基金的市场退出问题,应加快建立多层次场内市场,鼓励企业境内上市,建立合格投资人的场外市场即电子报价系统等。
二板市场的建立和发展,无疑符合央行之前的规划。
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3年多时间下来,现在的统计数据表明,85%以上的企业国有产权进入了产权市场,进入产权市场交易与评估值的价格增值差,在8%到10%之间,效果是非常明显的。同时中国产权市场自觉地承担起了多层次资本市场的基础职责。就是产权市场除掉上市公司股票不可以在这里交易之外,其他的包括物权、债权、知识产权都可以在产权市场里面交易。
现在北交所主要的业务就是企业国有产权、科技企业投融资、知识产权、金融产权以及非上市公司股权托管这五大业务线。对于私募基金产权市场实际上起到了通道的作用。一个就是项目搜集的平台,私募基金最大的问题是如何找到好项目。对这个话题的解答,应该说产权市场会提供很好的帮助。比如说北交所,你要找国有的项目吗?北京所有的国有项目100%在北交所交易,中央企业的国有产权30%、40%甚至50%在北交所交易。外省市很大的产权交易项目,比如说双汇、张裕等等项目都在北交所交易。还有一个是企业股份制改造,今年有一个项目叫做科技企业改制上市工程,今年希望推动100家科技企业上市,这都是北交所的平台做的。这对私募基金意味着什么?两个环节出现了投资机会,一个是改制环节,很多的科技企业净资产1000万以上,主业清晰、治理结构基本形成了,这个时候要改成股份制公司需要增资,对于私募基金是绝好的投资机会。
另外一个是上市之前的IPO,很多的私募基金可以利用这个机会进来。当然了,还有类似金融资产,今年上半年,金融类股权在北交所竞价的十几二十宗应该说非常火爆,有很多的投资机会。另外很多的地方政府委托产权市场进行招商,地方政府经过国家发改委批准的很多大的项目也在产权交易所进行。这实际上大大降低了私募基金搜索项目的搜索成本。
当然,产权市场最后私募基金的退出也有辅助通道的作用,私募基金退出主要是通过境内外的股市。但是私募基金退出的另外一个辅助通道——产权市场是一个非常好的通道,上不了市你可以通过并购退出。另外私募融资也可能摊薄你的压力。
北交所正在组建私募基金,我们希望在产权交易所周边聚集一组私募投资基金,来组团投资。比如说对于我们的科技企业改制,很多的科技企业对于大资金多少有一点恐惧感,因此我们现在与周边的一些比较密切的基金商谈,希望他们不要试图去控股。三五只基金组团,比如说科技企业让出30%的股权,这3家基金各占10%,组团投进去,既改变了产权结构、提高了治理结构,同时对于私募基金的安全性也有比较好的保障。
包括国有企业改制现在也有比较大的资金的需求,我们希望有实力的私募基金与产权市场合作。那么私募基金在产权市场这样的运作方式,形成了类似市场坐市商的体制。我们研究过一些发达的资本市场的前期,好多都是由一些大的坐市商,就是既买又卖,既活跃了市场又深度挖掘了企业资源。
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