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花11.4亿港元买下冠捷科技(0903.HK)10.27%股份后，长城电脑(000066.SZ)下一步如何出拳？
5月15日，复牌后的长城电脑股价冲高后迅速大幅回落，跌幅近10%；同天，长城电脑香港上市母公司长城科技(0074.HK)也呈现相近趋势，在盘前指导价大涨10%至3.85港元后，但最终却报收3.4港元。
“我们也在揣摩二级市场股价下跌的原因。”5月16日，长城电脑内部一高管在接受记者采访时分析，“估计投资者暂时还不理解这项投资”。
与此同时，有关于长城电脑、京东方以及冠捷科技第一大股东飞利浦之间的关系传言风起。分析师们普遍认为，长城电脑仍存在进一步增持冠捷科技的可能，“或许继续购买京东方剩余股份，或是直接从飞利浦处直接购买”。
增加1800万利润
“冠捷的Aoc品牌和长城是高度竞争的；而且仅仅持有冠捷10%的股份，未来能给长城带来什么好处？”5月15日，一位IT行业资深投资者抛出了手中持有的2万股长城电脑。
事实上，对于业界人士而言，这也不是一件容易看清楚的事。
有分析人士指出，论品牌，老牌国企长城在国内的知名度并不比冠捷差；论制造，在显示器制造领域已经没有技术门槛。“从IT制造领域的一般收购行为来看，长城收购冠捷并不具备迫切性和必要性。"该人士指出，"何况，由于仅控股10.27%，并非第一大股东，未来长城有多大能力与冠捷现有的显示器业务进行整合也是一个很大的问题。”
对此，长城电脑官方说法是，“可与冠捷科技取得业务的协同效应”，“通过形成产业链扩大市场份额”，以及“有利于长城电脑实现国际化发展战略”。
前述长城高管称，在长城心目中，这是一笔相当完美的交易。首先，长城在显示器领域仍然偏弱，合作能提升长城对全球市场的驾驭能力；其次，冠捷科技利润率和成长性都非常好，有望给长城带来稳定收益；另外，此次交易定价5.7港元，接近冠捷科技目前二级市场价格，没有太高的溢价，也是相当划算。
申银万国分析师龚浩认为，此桩并购是长城当下较好的选择。按冠捷科技2006年的分红金额，此次收购将使长城电脑获得3770万元投资收益(按1美元等于7.6元人民币计算)。假设长城电脑在自有资金以外融资6亿元用于收购，贷款利率为5.3%，那么公司今年的财务费用将增加1855万元左右。按成本法计算，收购冠捷科技股权可在2007年为长城电脑带来约1800万元税后利润，占其2006年净利润的30%。
进一步控股？
也有业内人士认为，长城电脑控股冠捷一事，或与政府打造本土液晶产业链有关。
该人士认为，在主管部门力主京东方、上广电NEC、龙腾光电三大液晶面板厂合并以后，亦需要积极寻找下游配套制造商。在京东方为扭亏不得不出手冠捷之后，长城的及时接手暗合有关部门打通产业链的意图。
正是基于上述考虑，该人士表示，未来长城电脑很可能进一步增持冠捷科技。
不过，上述长城高管对此说法予以否认。他表示，购买冠捷科技纯属企业内部的战略行为。而对进一步增持冠捷股份，他表示目前还没有任何说法。
资料显示，目前冠捷科技的第一大股东为飞利浦(香港)有限公司，持股比例为13.51%。在将10.27%的股份转让给长城电脑后，京东方仍持有冠捷科技0.25%的股份。京东方方面表示，未来将继续将剩余股份卖出。
“我们估计此次收购仅是第一步，未来长城电脑还将谋求收购飞利浦所持有股权并达到控股地位，以整合两家公司的显示器业务。”龚浩称。
此前，长城电脑实际控制人CEC就曾从飞利浦手中接手了其全部手机业务，并不缺少与飞利浦打交道的经验。
龚认为，长城电脑和冠捷科技的显示器业务的整合相对简单。首先，两家公司都以代工为主，整合的重点在制造和物流环节，相对于客户端的整合更加容易；其次，两家公司的规模相差较大——2006年冠捷科技的显示器和液晶电视出货量合计达4280万台，长城电脑的显示器出货量不到300万台，整合模式更可能是长城电脑借助冠捷的渠道和管理经验。
“如果最终长城电脑持有冠捷科技30%的股权，以每股6港元计，长城电脑还需要筹集近30亿元。”龚浩表示，目前冠捷科技2006年的市盈率仅8倍，国内A股市场的2006年平均市盈率达到40倍以上，长城电脑如果通过国内A股市场融资收购成本将很低。
龚浩预计，假设长城电脑以每股15元左右的价格增发2亿股A股，收购冠捷科技约5亿股股权，连同本次收购所得到的2亿股股权，按2006年冠捷科技的业绩，保守估计可使长城电脑业绩增厚至约每股0.60元。
关于长城电脑
百度一下(www.baidu.com)长城电脑，找到相关网页约652,000篇。中国长城计算机集团公司(简称长城集团)，是中央直属的专门从事计算机及相关产业发展的大型企业集团。成立于1986年，注册资金1.1亿元人民币，总资产123亿元，拥有全资子公司8家、控股公司14家、参股公司11家、上市公司4家，职工总数2万多人。
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