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关于中国联通分拆的消息几乎是不绝于耳，我们也经常能看到类似的报道，而目标就是瞄准了联通的GSM网络。众所周知，联通目前在很大程度上还是依赖GSM网络来盈利，如果把GSM分拆出去，联通靠CDMA只有亏损，哪怕给联通一个3G牌照也无济于事。毕竟3G是一个高端产物，在早期的发展中只有不断地投钱并不会产生什么经济效应，这是发展的必然。在传闻的旋涡中联通屡屡“中标”，虽然联通也三番五次地出来辟谣。对未来的发展，联通究竟靠什么来赢得资本市场的垂青呢？
传闻乍起，谁在叫嚣分拆联通
北京时间3月23日，据国外媒体报道，雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)预测，在3G引发的中国电信产业重组中，中国联通有可能会将GSM网络出售给中国电信。中国联通是世界上少数同时运营CDMA网络和GSM网络的电信运营商之一，目前中联通CDMA用户人数为2900万，GSM用户人数为8600万。雷曼兄弟公司对联通的这种双网络战略存在质疑，该公司亚洲电信服务分析师表示：“过去几个季度中国联通的业绩相当不理想，而且呈现出了持续下滑的势头，我们预计联通第四季度的净利润将比上一季度有所下滑。很显然，联通的双网络战略并不成功，因此中国政府正在考虑采用何种方法提升联通网络的收益。”
雷曼兄弟公司亚洲电信分析师阿兰-赫拉维尔(Alan Hellawell)表示：“对于联通而言，要投资两个完全不同的网络十分困难。通过对联通下属的各省市子公司进行调查，我们发现该公司的投资低于资本支出的维护水平。在GSM业务上，联通的资本支出不到营收的10%，甚至只有8%。而在另一方面，联通在CDMA业务上的资本支出达到了营收的40%。”基于上述原因，雷曼兄弟公司预测中国联通将进行大规模重组，该公司表示：“我们认为，联通很有可能在未来几个月内将GSM网络出售给中国电信。重组之后，只拥有CDMA网络的联通将成为中国电信产业的边缘企业，因此该公司有可能会同中国网通结盟。”
当然发表类似观点还不止雷曼一家公司，在3月9日：投资银行贝尔斯登将中国联通的评级由与类股一致上调至强于类股，预计中国无线通信市场在2005年可能出现行业重组，而行业竞争则较为温和。贝尔斯登在一份研究报告中称，中国联通的GSM业务很可能在未来9个月中被中国的固定电话运营商收购。报告称，如果发生这种情况，将极大地改变中国联通其余业务的前景，尤其是CDMA业务。贝尔斯登称，如果中国的移动通信行业发生重组的话，中国联通的美国存托凭证可能在今年年底之前升至10.50美元，而该券商认为发生行业重组的可能性高达75%。
不过，对外界的种种传闻，联通表现的非常一致，那就是不会重组。中国移动通信联合会副会长谢麟振表示，“今年电信业不太可能出现大规模重组情况。”在2月17日，联通香港上市公司中国联通股份有限公司(即联通红筹)发布了澄清分拆手机网传言的公告。“公司并未收到任何公司或任何政府部门发出就收购电信网络事项的通知；联通红筹公司也未与任何公司就出售电信网络一事进行磋商；联通红筹公司的GSM网络及CDMA网络的运营及发展均一切正常。”这是联通对出售手机网络的传闻首次在资本市场上公开表态。
在两会期间，原中国联通公司董事长杨贤足委员也表示，截止目前国家有关部门并未拿出明确方案，重组传闻纯属市场猜测。而在3月23日，联通在业绩说明会上，对于日前关于联通可能会出售一张网络的传闻，中国联通执行董事兼总裁尚冰重申，该公司并无计划出售任何一个移动网络，这方面也没有任何评论的余地。对于未来国内3G牌照的发放，中国联通董事长常小兵更是信心十足，他表示，该公司肯定可最终获发一张3G牌照。而针对海外著名投行雷曼兄弟公司近日做出的“中国联通可能将GSM移动网络售予中国电信”的预测，联通方面表示，联通近期没有任何出售移动网络的计划，同时不会对海外投行的种种猜测做出回应。
出路何在否极能否泰来？
出现分拆的传闻就是为了3G的出台和发展，当前，关于我国3G战略布局的讨论有很多，纯从理论方面来看，每一种说法都有其合理和不合理之处，难以定论。众所周知，我国的2G/2.5G网络是有史以来最为完善和优良的网络，即使3G出台，GSM网络还可以继续发展。其实相对人均GDP，我们在基础网络的投资以及在通信方面的消费其实已相当高。经济条件不是太好的时候，我们总是将略旧的衣服尽量多穿一年，或留给有需要的亲戚朋友家，使得物尽其用。对于我国的电信网络资源，同样应该如此珍视。
2005年年初，一向出言谨慎的信息产业部部长王旭东公开表态，将在今年适当的时候提出中国发展3G的决策建议。这一表态也被包括运营商高层在内的业内人士广泛理解为是中国政府将在2005年发放3G牌照的一个重要信号。在此之前，考虑到2008年奥运会的周期因素，业界已经早早地把3G牌照的发放日期划定在今年。虽然3G牌照的发放越来越近，但是在牌照未发放前，牌照的发放数量成为大家广泛争论的焦点，因为3G牌照的发放数量将很有可能决定未来电信运营商之间重组的方向。
对于3G牌照的发放，王晓初认为日后应该发放3张3G牌照，一张给中移动，一张给中国联通，另一张由中国网通和中国电信共享。“我曾经仔细研究全球不同国家3G牌照发出的数量，发现如果发出3张，运营商均能获利；发出4张，运营商只能打平；发出5张，所有参与者都会亏本。”时下，发放三张牌照几乎在业内得到广泛的共识。据悉，建一张覆盖全国的3G网络，投资可能接近2000亿元，因此不会大规模地出现3G牌照的拥挤现象，毕竟大规模的重复建设，必然导致巨大的资源浪费，也会令运营商背上沉重的债务负担，以及引发3G时代的过度竞争。
其实无论出现什么样的分拆传闻，联通的出路还是如何能扭转CDMA的劣势，如何能让CDMA真正成为联通的一棵摇钱树，无论是如今的CDMA1X还是在3G时代能上升为CDMA2000。联通的发展之路，显然是在一个新的领域打拼出一个新天地，而不仅仅是一直依靠GSM网络来“苟延残喘”，毕竟在CDMA网络的建设和运营上，联通已经积累了经验，如何能更有效地发挥这个网络的作用，使用户能信任并支持CDMA网络才是联通发展的重中之重，难怪常小兵把2005年定为CDMA的扭亏年了，CDMA对联通的意义非同凡响。
股价变化，联通遭受资本质疑？
最近一段时间，中国联通的走势一直是持续下跌，截止昨天，联通在国内A股市场的走势还是在两块七毛多徘徊。市场一度也有人认为正是因为中国联通的表现不佳，拖累大盘也持续下跌，如今的大盘指数已经跌破了1200点整数关。当然把所有的过错都压在联通身上也是不公平的。
联通的股价下跌，市场上也出现了诸多揣测。有人认为，对中国联通股价影响较大的有三个因素：即将公布的2004年业绩可能下滑、电信业务的重组动向不明朗以及套利资金的心态不够稳定。3月23日联通公布了去年全年业绩，截至去年12月底，全年纯利为43.9亿元人民币，同比增4%，营业收入为793.3亿元，同比增17.3%。联通财报显示，去年全年CDMA业务仍亏损5.88亿，其中CDMA业务ARPU值为85.3元，GSM业务ARPU值为49.4元，均有不同程度下跌，去年CDMA共摊销手机成本61.2亿。联通董事长常小兵表示，今年目标是将CDMA业务扭亏为盈。
伴随着股价的下跌，中国联通的成交量急剧放大。由于流通A股普遍被基金等机构持有，基金出货则成了市场的普遍看法。据悉，从去年下半年开始，基金已经减持了不少中国联通的股票。联通最新的业绩表明，在国内A股市场每股收益仅仅0.11元。业绩不如预期或许早就应有先兆。在目前中国电信运营商的格局中，中国联通是唯一的同时拥有CDMA与GSM两种业务的移动运营商，但联通的CDMA业务目前增长速度已经呈现放缓趋势。
作为两市流通盘最大的股票，中国联通上市以来一直是机构投资者组合中的重要品种。尽管在2004年四季度的基金组合中，中国联通被减持了9118万股，但从总体看，至2004年末，基金依然持有联通流通盘的10%。不过，但作为长期投资的代表，基金人士仍然对其未来表示看好。作为国内最大的电信运营商之一，中国联通有其独特的市场地位，更是不可多得的资源。如果联通的电信增值服务在未来能够得到较大提升，那么其潜在的价值将逐渐显现。很显然，作为一个很有实力的电信运营商，联通的未来还是可以期待的，只是在自身的发展以及未来的3G过度上，联通能否给投资者带来更多的期待和预期，这才是其在资本市场能否得到追捧的真正原因所在。
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