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２００１年１月，红极一时的美国在线Ａｍｅｒｉｃａ Ｏｎｌｉｎｅ以1035亿美元的大手笔换股并购了时代华纳TimeWarner。仅仅数月之后，美国在线的业务就开始走下坡路。合并前担任美国在线首席执行长官史蒂夫·凯斯与现任时代华纳首席执行长官列文是这笔交易的撮合者。最近几个月，一些前时代华纳的管理人士和公司的大股东开始向凯斯施加压力，要求他卸任。
据《华尔街日报》周二报道，美国在线时代华纳AOLTimeWarnerInc.的管理人士和投资者对美国在线子公司疲软的业务颇有微词，认为该部门对公司的整体业绩造成拖累。董事长史蒂夫·凯斯最近多次向公司高层表示，他正考虑以某种形式将这家不受欢迎的子公司分拆出去。
公司业绩下滑
在互联网泡沫破裂后，美国在线一直是公司内部矛盾的焦点。证券交易委员会和司法部目前正对美国在线对部分广告交易的记账方式进行调查。上周，美国在线重新公布了过去两年因违规会计操作记入的1.9亿美元的财务账目，该金额超出市场的预期。上述事件造成了合并双方管理层之间的紧张关系。
美国在线是全球最大的互联网服务供应商，用户人数达到3500万。但过去一年，美国在线的用户增长明显减缓，网络广告业务也大幅下降。预计该公司今年的网络广告销售可能下降至16亿美元，远远低于去年的27亿美元。网络广告是美国在线盈利最高的业务项目。
有关分拆美国在线的言论已经流传了数月之久，一些华尔街人士暗示，分拆美国在线将有助于提升美国在线时代华纳的股价，该公司股价今年的跌幅已经超过50%。同美国在线不尽如人意的业绩相比，前时代华纳各业务部门普遍良好的表现也进一步印证了这种观点。
是一时气话吗？
凯斯分拆美国在线的言辞似乎只是一时的气话。据直接从凯斯口中听到这番话的一位人士说，当时凯斯还说了这样一句话：“既然你们这些人认为这条策略行不通，那我就听你们的好了。”凯斯身边的一个人说，在过去几个月由凯斯协助主持的一轮公司策略考评结束后，凯斯有关分拆的言论很可能被曲解了。此次考评讨论了各种重组美国在线时代华纳的理念，其中也包括分拆美国在线的可能。
美国在线的一些人可能欢迎分拆的提议。一些现任和前任美国在线管理人士私下里承认有过“一厢情愿的想法”，希望同时代华纳分道扬镳。不管怎样，这种想法已不胫而走：既然时代华纳对美国在线诟病不休，美国在线何必还要与其为伍呢？
支持者寥寥
目前，分拆的想法在美国在线时代华纳的高层及大股东当中支持者寥寥。一位投资者一语中的：在互联网类股如日中天的时候花大价钱买入这家互联网公司的股票已铸成错误，而在股市跌入谷底时再将其售出只会错上加错。
还有一些公司人士认为，美国在线当初为了收购时代华纳，不得不背负数十亿美元的额外债务，并发行数十亿美元新股融资。现在又通过分拆放弃这部分业务，这对股东而言并没有什么意义。美国在线时代华纳大约有280亿美元的债务，而一个独立的、公开上市的美国在线是无力支撑巨额债务的，因此任何形式的分拆都会因债务问题而变得复杂。同样，让时代华纳承担太多债务负担则会威胁到该公司的投资评级。
美国在线的股价近几周上涨了约37%，部分原因是投资者认为，该公司重新公布财务报告消除了美国证券交易委员会(SEC)和司法部对其会计操作调查的不确定性。周二，该股在纽约证交所的交易中下跌25美分，收于14.43美元。不过，投资者的注意力集中在该公司定于12月3日就美国在线问题举行的投资者陈述会上。如果华尔街对该公司治理美国在线的计划不甚满意，美国在线时代华纳将在这次会议后面临更大的分拆压力。
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