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5月13日号的《日经商务》上刊登了这样一篇文章：此次日本经济的恢复是受亚洲经济自律性的牵引而发生的“新型”恢复，美国的贡献几乎为零。虽然由于美国股式的暴跌，东京市场上的悲观论再次蔓延，东证股指(TOPIX)、日经平均股价的重要关口均告失守，但从上面文章的观点来看，日本完全没有必要象以前一样为美国的一举一动而胆颤心惊。
●不见起色的对美出口
无论美国经济是否再次崩溃，这一期间面向美国的出口均没有恢复迹象。亚洲各国的对美出口也一样，一直低迷不振。正如笔者在以前文章中提到的那样，最终需求地正在由美国转向亚洲。近两年来，包括日本在内的亚洲各国的对美依赖度均大幅减小。现在到了日本人改变以往观点的时候了。
当然，没有比美国景气上升更好的事情了。虽然美国景气的部分指标在6～7月依旧出现了下滑，但触底后的反弹迹象十分明显，股价已没有可能再创新低了。
这时能够听到的评论与以往没有什么两样。“由于股价下跌，影响了人们的信心，因此景气早晚还要恶化。而景气恶化的预测又会导致股价下跌”。
这显然是一种同语反复，是一种欺骗。如果这一逻辑成立，那么股价既是原因又是结果，因此股价就成了唯一信条，人们对他又敬畏，又顺从。显然，这只不过是市场观察家的一种教条主义而已。
我们应该认识到的是，股价所反映的并不仅仅是景气情况。股价必须与通过拥有股票获得的无限长远的现金流量(分红)的现价是相同的。按照这一思路，虽然股价也会受到当前景气与否的影响，但与股价相比，更重要的是企业在未来的利润的增长。
●即使修改业绩预测股价也会下降
日本市场十分受眼前景气的影响，而美国人则更偏重于理论分析。美国人即使知道不是很科学，但还是习惯将“遥远的未来”编入股价模式当中。在这一模式中，关键的前提条件是今后10～20年家庭消费的平均增长率。
当笔者选择某种方法计算美国实质性消费发展速度时发现，1999年初期大约达到了5.1%，但接着出现下滑，恐怖事件之前下降到了1.9%，之后由于受胜利氛围的鼓舞恢复到了3.6%，现在徘徊在2.6%左右。尽管只有2.6%，但是从日本来看这已经是一个非常令人羡慕的数字。不过，由于人们对这种减速的反应过于敏感，甚至下调业绩预测，因此股价出现波动。当然，笔者不认为每次发生短期性变化时就去修正长期预测是一种正确的做法。
经济恢复速度的减慢并不意味着不景气，股价下跌也并不预示着不景气。即使经济景气，只要修改业绩预测依然会引起股价下跌。美国联邦储备委员会(FRB)似乎非常明白这一道理，并没有轻率下调利率，对股价下跌与景气区别对待。
我们应该明白这样一个道理：将股价下跌当作一种“市场警告”来煽动人们对经济不景气的认识是十分荒谬的。
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