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在美国在线-时代华纳的其它业务表现良好的时候，为什么要紧盯着AOL不放呢？
7月25日，美国在线-时代华纳发布了令人失望的第二季度财务报告，这使得公司股价首次跌破了9美元。8月1日，虽然司法部宣布对该公司展开独立调查，但是股价却已经回升到11.01美元。8月2日，SEC宣布扩大调查范围的消息使得股价再次下跌。
即使调查没有发现什么严重的问题，AOL也将面临一些列问题。投资者目前认为AOL毫无价值。美国在线-时代华纳目前的市值是明年预测利润的7.3倍，只计算时代华纳则是10倍。CIBC分析师加兰特表示：“市场认为AOL没有价值，事实上还有一些负价值。”
这种评价正确吗？一些时代华纳员工认为AOL就象是癌，正在侵蚀着他们的股票期权。但是市场迟早会认识到AOL不是世通和安然。虽然调查结果要好几个月才能出来，AOL到时可能会重新发布业绩，甚至承认业绩并不好，但这并不会导致最强大的互联网品牌的灭亡。Liberty Young基金管理人布拉迪表示：“AOL的生存时间要比许多投资者想象的长得多。虽然各种因素造成了近几个月的下跌，但是利润还在那里。”
今年，预计AOL的EBITDA将占到美国在线-时代华纳近百亿EBITDA的18%。在第二季度，AOL的EBITDA比去年同期减少了27%，但是仍有4.73亿美元。来自广告和内容的收入下降了42%，只有4.12亿美元。但是现在还不是宣判网络广告死刑的时候，比AOL小得多的雅虎曾经连续六个季度亏损，但是在第二季度实现了盈利。具有讽刺意味的是，雅虎并没有自己的媒体资产，也没有订阅服务，但是市值却有90亿美元。虽然AOL的广告收入是雅虎的三倍，每季度的订阅收入接近20亿美元，有着很好的盈利纪录，但是市场却说它没有价值。当然，AOL已签约却没有计入收入的广告合同已经从两年前的30亿美元减少到目前的10亿美元。虽然大多数分析师不接受，但是广告代理公司Avenue A/NYC总裁沃纳认为，AOL庞大的用户群体将使得广告收入趋于稳定。
此外还有时代华纳。虽然美国在线-时代华纳的股价与去年的最高点相比已经下跌了80%，但是时代华纳的业绩一直很好。最大的部门时代华纳有线电视公司通过提供高级数字服务、高速网络接入、视频点播等服务而持续增长。第二季度的收入比去年同期增长了18%，达到21亿美元，EBITDA增长了12%，达到8.72亿美元。制片厂业务也表现很好，销售收入增加了26%，达到24亿美元，EBITDA增加了31%。有线电视网(包括CNN、HBO、WB)是唯一利润下降的时代华纳部门，收入比去年同期增加了7%，EBITDA则下降了5%，这主要是因为广告的减少，但是分析师仍然对其业绩感到满意。此外，出版和音乐业务也在继续增长。
除了会计问题以外，美国在线-时代华纳面临的问题还包括与Comcast就时代华纳娱乐公司股权的谈判，微软在高速接入领域的竞争等。标准普尔最近修改了该公司的信用评级，把它降为“负”。标准普尔分析师古德柴兹表示，如果该公司下季度再次下调盈利预期，将导致再次下调评级。美国在线-时代华纳目前有280亿美元债务，这对于一家传媒公司来说显得有些高，这限制了公司的运转。古德柴兹认为，时代华纳的稳定表现与AOL的市场份额是目前没有进一步降级的主要原因。
显然，AOL的问题使美国在线-时代华纳股价低迷，但是对于长期投资者而言，现在还不是把它认赔了事的时候，虽然必将历经坎坷，但是对于最后熬出头的人来说，这将是一家最终重新赢得消费者欢心的问题企业。
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