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上周四华尔街收盘后，全球最大的媒体和网络公司美国在线时代华纳（ＡＯＬ Ｔｉｍｅ Ｗａｒｎｅｒ）公布了第一季度财务报告，该公司在２００２年第一季度的亏损竟然高达５４２亿美元，创下美国历史上季度亏损的最高纪录。人们不禁惊问：美国在线时代华纳怎么了？难道当初风光无限的合并到头来是个错误？但颇具戏剧性的是，华尔街的金融家们竟对美国在线时代华纳的业绩表示谨慎赞许。
获华尔街谨慎赞许
尽管美国在线时代华纳公布的数据不太理想，华尔街仍对其表示出谨慎乐观的态度。数据显示，美国在线的股价于周四盘后交易中，较当日收盘价上涨７０美分至２０美元。分析家指出，尽管美国在线子公司业务疲软，该整个集团旗下的其他子公司表现相对较好。
瑞银华宝的分析家表示，由于广告业务环境在改善，电影阵容具备实力，且用户数量稳步增长，该公司虽然还没有走出困境，但前景即将变得明朗。这是股价上扬的主要原因。
美国在线时代华纳的财务报表显示，集团旗下的出版、电影和音乐子公司现金流较去年有所增长。在音乐行业低迷的状况下，其音乐子公司市场占有率反而增加，将来整个集团应能从中获益。此外时代华纳还有两部即将上映的超级大片，包括《王牌大贱谍》（Ａｕｓｔｉｎ Ｐｏｗｅｒｓ）和《魔戒第二集》（Ｌｏｒｄ ｏｆ ｔｈｅ Ｒｉｎｇｓ），这些影片应有助提高美国在线时代华纳的业绩。
不少分析家认为，围绕ＡＯＬ的负面投资情绪已经完全体现在该股股价中。“如果投资者得出结论，认为ＡＯＬ管理层对目前的经营状况有着清醒的认识，那么公司股价在年底之前可能上涨２５％。
市值缩水过半
其实对华尔街来说，美国在线时代华纳日前公布的结果应该在预测之中。３月２５日，该公司曾宣布按照美国政府最新实施的会计方法，将从２００２年第一季度的账面上核销５４０亿美元。这是新经济衰落的悲剧，是无形资产不合理膨胀、破灭的后果。
以前，美国公司可以有４０年的时间慢慢地对商誉进行折旧。然而从今年１月１日起，美国财务会计准则委员会对公司并购的商誉的折旧方法进行了重大修改，要求美国公司不得隐瞒所购商誉的贬值情况，必须对资产账面进行相应的调整。美国在线时代华纳诞生时，公司的股票市值为２９００亿美元，而如今只有８５０亿美元，缩水７１％。
虽然巨额亏损在意料之中，但这个数字依然具有不小的震撼力。２００１年第一季度，该公司的亏损达到了１４０亿美元。而一年后，在２００２年第一季度，亏损数字更是上升到了５４２亿美元，相当于一些小国一年的ＧＤＰ。
美国在线拖后腿
虽然注销无形资本并不是真正的资金损失，却可以直接反映出美国在线时代华纳经营中存在严重问题，其中问题最为突出的是美国在线方面———注册率骤减、网络广告萎靡不振。
２００１年１月，美国在线与时代华纳完成合并，其主要业务部门包括：美国在线、《时代周刊》集团、美国有线新闻网（ＣＮＮ）以及华纳兄弟影业公司等分公司。当时许多人相信，作为新媒体的先锋，美国在线将载着时代华纳这个旧媒体巨头起飞。
就在公司其他主要部门收入纷纷上升之时，美国在线部门的表现却令人失望，收入下降了１５％，其中网络广告收入下降了１３％。英国《金融时报》指出，多亏了华纳兄弟出品的《魔戒》有着出色的表现，才得以弥补美国在线的亏损漏洞。公司第一季度总收入上升了４％，达到９８亿美元。
由于网络广告业绩的下滑幅度超出预料，该公司将２００２年的现金流量增长率从８％—１２％调低至５％—９％。有分析家认为：“公司第一季度的表现总体来讲是积极的，不过不包括美国在线的广告部门。”
分家传言四起
许多人指责美国在线是公司股价跌至５２周以来最低点的罪魁祸首，一时间，美国在线甚至被贬得一文不值。华尔街也开始预测，如果甩开美国在线，时代华纳的日子会不会好过些？有意思的是，当初合并时，人们担心的却是时代华纳音乐、电影、电视、印刷等旧媒体会不会拖美国在线高速发展的后腿。
有分析家指出：“当情况开始变糟的时候，人们就开始想分家。而分家唯一能证明的事情就是，当初的合并是错误的。”但对于种种猜测，美国在线时代华纳拒绝发表评论。（罗文毅 编译）
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