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上周，纳斯达克再次崩盘，轻易降至１６００点，为两年半来的最低点。在资本市场上网络股只用了两三年时间便走完了从人见人爱的宠儿到人见人弃的垃圾的生命历程。在十年间不断创出新的增长里程碑的纳指，由于网络股的拖累，仅用了一年时间便完成反向的修正。
首发市场走入最底部
今年以来道琼斯指数已经下降了８?４％，纳斯达克综合指数――――新公司ＩＰＯ指数――――下跌了２５?５％。自１９７８年首季（下跌８?９％）以来，目前道琼斯指数的表现进入了最坏的时期。纳斯达克指数也创出仅次于２０００年第四季度下跌３２?７４％的最坏纪录。
来自华尔街的数据表明，今年第一季度美国股票发行上市进入十年来最慢的时期。今年头三个月仅有２５家公司成为新的公众公司，ＩＰＯ募集资金仅超过了７０亿美元。托马斯财经证券数据表明，自１９９０年第四季度（仅完成１９家公司上市）的低点以来，从未见过这么低迷的市道，而在去年同期这一数据为１００多家公司上市，筹资１６９亿美元。
第一季度的发行股票收入绝大部分来自两家公司的分拆子公司， 即ＫＰＭＧ Ｃｏｎｓｕｌｔｉｎｇ Ｉｎｃ．＇ｓ （ＮａｓｄａｑＮＭ：ＫＣＩＮ）首发２０亿美元和Ａｇｅｒｅ的３６亿美元。后者的实际融资额比几个月前预期的７０亿美元少了将近一半。基金管理人和分析师说，目前交投动向比任何时候都不明确。管理１３亿美金的Ｊｏｈｎ Ｈａｎｃｏｃｋ
Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ Ｆｕｎｄ 管理部长助理Ａｌａｎ Ｌｏｅｗｅｎｓｔｅｉｎ说：“交易太清淡了。在纳斯达克站稳并重新上升到比现在更高的位置之前，市场不会回升。”
事实上，一些投资者已经转向相对可靠的技术公司，“当你能用１５美元的低价买思科或Ｏｒａｃｌｅ的股票时为什么要买新股呢？”投资人Ｌｏｅｗｅｎｓｔｅｉｎ问。“我不是说现在跌到了底，但现在的确是介入这些新技术公司的好价位。”
当主承销商摩根斯坦利添惠以每股６美元的价格将Ａｇｅｒｅ公司６亿股新股送上华尔街时，它的上涨幅度小于预期的一半。而这之前，它已经被推迟挂牌和三次调低发行价。托马斯财经数据的资深分析员指出，这是自１９８７年以来这家承销商第一次以６美元这样低的价位操作一个公司的ＩＰＯ，几乎是最底部的价位。
不单单美国的市道如此低迷，在欧洲和香港，首季首发市场的市盈率均比去年要低得多，金蝶公司在香港创业板ＩＰＯ时市盈率超过了２０倍，而今年同期的中海油等更多公司的发行市盈率均低至仅为５―１０倍。
网络股何时反弹
国内沪深股市的网络股一如海外市场一跌再跌，虽然跌幅不及纳斯达克深，但同去年最高价时相比少了一大半。在这场跌势中，最让局外人不能理解的是许多公司的股票下跌已使得其市值远远低于手中的现金。这显然是不正常的，于是另一个人们关注的问题自然浮出水面――――网络股“幸存者”将于何时反弹？
著名的股票大师巴菲特给网络股泡沫所作的总结是：“不管它意味着多么光明远大的前景，只要现在或几年内没有创造价值，那就是价值收缩，而非价值创造。现在看来，泡沫的成因在于人们太在意ＩＰＯ首次公开上市而不顾上市后的业绩了。”而美林公司分析家亨利?布洛德盖特前些时候在投资分析报告中认为，市场有可能正在进入一个长期的增长时期。他说，盲目的扩大投资是导致技术股票被过高估计的原因之一。目前，由于网络界风险投资仍然过剩，因此，资本市场走出低谷仍需要几个季度，但高估之后引发的衰退似乎已趋近尾声。
２０００年第四季度，风险投资公司对网络的投资比１９９９年第四季度下降了１７个百分点，但仍是１９９８年第四季度的三倍。布洛德盖特认为，这些数字表明，私人资金数量仍然太大，对网络股的期望值仍然太高，但他预计在以后的几个季度或几年内，网络风险投资将持续下降。
布洛德盖特把自１９９３年以来，大多数技术市场上的网络投资描绘为“投资机遇的生命循环”，而投资者在做出投资决定之前主要的任务，就是要确定一个公司到达了循环的哪一阶段。他所说的这个生命循环共分为５个阶段：第一阶段是“有希望成功的机遇”阶段；第二阶段为“登陆抢夺”（Ｌａｎｄ Ｇｒａｂ）阶段；第三阶段即“累积”阶段，回报额开始下降（对于大多数网络公司投资者来说，这一阶段出现在１９９９年）；去年则是第四阶段的最佳实例，即“ 衰退”阶段（这一阶段最明显的迹象是股票价格开始回落，新资金开始停止注入）；第五阶段是“收获”阶段。布洛德盖特认为这是一个充满机遇的时期，实力最强的公司经受住了考验，而很多竞争对手相继退出，使其实力大大增强。
布洛德盖特指出，大多数和消费者有关的网络公司已经进入了“衰退”阶段的最后时期。他预计，到今年中期，幸存下来的、资金状况良好的公司将开始反弹，在接下来的５到１０年内，它们将获得很大的发展。他预计这些公司将包括美国在线、Ｙａｈｏｏ！、亚马逊、Ｅｂａｙ等。
在热中看到冷，在冷中看到热，是为理性。然而说起来容易做起来难，无论是股票首发市场，还是证券二级市场，网络股似乎都到了一个底部，下一步何去何从，市场该有一个选择了。也许，真正有价值的网络股又到了投资价值凸现的时候了。
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