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随着美国纳斯达克股市继续调整，我国在其上市的三大门户网站的股价持续低迷，从刚上市时的十几美元跌到如今的不到五美元，有的甚至只有一块多美元。低迷的行情、低迷的股价，不仅给投资者造成损失，而且也使互联网的发展之路充满问号。目前，从国内的门户网站传出一些将要购并的消息，虽然没有最后证实，但山雨欲来风满楼，这一切都预示着今年的网络企业将有大的动作。为此，记者采访了北京超意斯投资咨询有限公司首席分析员张寅。
股价低是正常的
记者：大家都感到在美国上市的三大门户网站股价都比较低，这正常不正常？
张寅：这要看两个因素，首先观察美国纳斯达克市场的整体情况，我们看亚马逊公司要比国内的这几个门户网站规模大得多，其收入也要比国内这三大网站的收入加起来还多，但它的股价也只有十几美元。从这个角度来说，国内网站目前的价位并没有被低估。其次，对国内这些公司的情况，美国的投资者肯定不如对美国本土公司那样熟悉，在纳斯达克整个市场调整期，美国投资者不会更多关注中国的网络企业。我们国内公司的股价符合纳斯达克的公司之间的股价水平。
记者：亚马逊的股价是不是正常的？
张寅：它的股价是正常的。因为整个市场的投资行为开始归于理性，如果亚马逊能够真正赢利，它的股价当然会更高。
现在纳斯达克市场低迷是跟投资环境有关，投资者的投资热点是不断变化着，一段时间有一个投资热点，去年的投资热点是网络经济，那么网络企业肯定受到投资者的追捧。今年投资热点已经有所变化，网络企业的股价肯定下降。
记者：去年，曾有一段时间思科公司的股价超过通用电气公司，成为市值最高的公司，但不久，思科股价下跌，现在已经缩水三分之一，而通用电气公司作为一家不断变革的传统企业，其股价一直非常稳定，并没有大起大落的情况。我们看一个公司，当然不能只看公司的股价，但如果一个公司能够在股市保持长期稳定，是不是也体现这个公司的真正价值？
张寅：公司的真正价值不是上市公司的市值，因为上市公司的股值跟当时的投资热点有关系。去年的投资热点就是在网络经济，在这个投资周期的高潮期，网络股肯定有被高估的情况，而在低迷的时候就会有低估的情况。现在看当时网络公司的股价确实被高估了，有些还被大大高估了，目前的调整正是公司价值回归的过程。当然在这个过程中每个公司的缩水程度是不一样的，有的缩水90％，有的缩水只是30％，这也在一定程度上体现该公司的真正价值。如果在今后的一个较长时期，这些公司股价能够回升并且稳定下来，这就跟公司的自身经营因素有关，体现了这个公司的真正价值。
美国通用电气公司在股市中经过了上百年的考验，经过了多次的经济波动，从一个较长的时段看，最后公司的市值逐步稳定，这里面的关键还是公司经营能力和创新能力等自身因素在起作用，股价比较体现公司的真正价值。
一个公司能否成为百年企业，要看公司能否不断地为各种投资者创造价值。微软因为其技术的创新性和产品的独断性，能够持续为客户创造价值，它也经受了市场的考验，而像思科、甲骨文这样的公司正在接受市场的考验，当然能不能稳定关键还要看自己。
我们在美国上市的网络门户公司虽然搭上了网络投资热的末班车，但能不能继续前进或者加速前进，关键也要靠自己的发挥。这里讲的“关键”就是公司能不能找到赢利的手段，能不能为投资者创造更大的价值，也包括能不能具备出色的管理能力和经营能力。
问：去年初，国内网民的数量据统计是890万人，许多网络企业也按这个统计来计算市场的需求量，但综合来看，真正的有效需求肯定没有这么多。正是看到了中国网民的发展速度和潜在发展能力，一下子我们有了三家门户网站，这么多的相似网站瓜分并不大的市场，是不是造成了资源的浪费？
张寅：当时一下子国内有了三家上市的门户网站，再加上中华网也可算这样的企业，这四大公司一起出现的原因，还是资本推动的力量，那时风险投资的热点就集中在这些方面。当然，我国网民数量的增加得也很快，但这个增加量没有网站的供给量多，也就出现了网站的容纳量和网民的增加量不匹配的情况。我们拿这四大网络企业的免费信箱看，免费信箱的容量大于同期网民的数量，这就出现了资源的浪费。这种情况是正常现象，跟投资热潮有关。
市场确实不能一下子就是理想情况，市场的供给和需求同步增长。目前的市场在做自发调整，把网站较快的发展速度稍微降下来，使市场的发展状态趋于理想。
记者：这种调整是自发的，调整的结果会是什么样？
张寅：今年门户网站有可能出现重组或购并的情况。我们先排除一点，如今已经听不到谁谁投资方准备再成立一个新的大型综合性网站，因为大家感到目前的市场供求方已经够了，起码几年之内是可以满足市场的。网民今后的数量会急剧增加，但这些综合性门户网站在各方面的能力也会随之发展。
当时针对互联网的投资热潮是自发的，现在的调整也是自发的，当网民的增长速度、电子商务的发展速度跟网站的容量形成匹配时，双方就会相对稳定下来，这里面的交叉点是市场自发寻找的。网络企业如果在调整中找不到自己的位置就有可能被对手吃掉或退出竞争，经过这一轮淘汰后，就出现强者更强的情况。
门户公司产生的积极作用是第一位的
记者：现在网络企业都冷静下来了，我们在这由热到冷的过程中得到什么经验？
张寅：第一，网络毁灭传统的威力不如预期的大。还记得Intel前总裁葛鲁夫曾说：“未来5年将不会再有网络公司这个名词，因为所有的公司都会是网络公司”。没错，这仍是句箴言。但这句话并不是说网络公司终会取代传统公司。
第二，“知名度”不等于“忠诚度”。多数网络公司都被“抢市场第一”的策略所误导，认为打广告就能聚集“眼球”，而“眼球”越多就能带来更多的收入，也因此造成了烧钱比赚钱快的窘境。事实证明，在网络世界中，“知名度”并不等于“忠诚度”。网络也许是个与老客户沟通的绝佳渠道，但绝对不是用来吸引新客户的最好渠道。
第三，错把投资人当主要顾客。一些网络公司有一项通病，就是缺乏真正的“核心价值”。它们容易将付钱的客户与投资的对象两者混淆，导致公司只能靠“现金”维持生命。多数公司将上市视为目的，这样的价值观也让网络泡沫越来越不堪一击。
另外，BtoB这种去年被炒得火热的商业模式也难逃泡沫之灾。虽然BtoB网络股较BtoC 多存活了一些日子，但BtoB虚拟商场仍有过于理想化及实践上的困难。BtoB虚拟商场在理论上相当符合经济效益，但实际上，各个产业都有其属性，BtoB并非对所有产业都“完全适用”。
记者：网络公司确实存在着虚热成分，但大家都认同一个观点：网络经济会改变我们的一切，我们将越来越离不开网络。所以说，网络热的积极作用是第一位的。
张寅：网络企业包括门户网站虽然目前处于相对低潮时期，但其积极作用确实巨大的。原因在于：
其一，门户网站已经成为越来越多的人获取信息的来源。这些信息包括商业信息和生活信息，并且各种信息是相对比较及时和大量的。许多人都反映已经离不开互联网了。通过上网我们打开了一个新的世界。这种结果恰恰是这些门户网站在过去一两年内大力普及互联网的结果，他们功不可没。我们不能想像，如果没有这四大网站的推动，中国的互联网会是怎样一种情况，从一定方面讲，它们对新经济起到了播种作用。
其二，正因为这些门户网站的诞生和推动，使国内许多的商业概念和商业模式发生了符合时代发展的变化。
网络公司人力资本模式使国内的传统企业更加认识到在知识经济下，人力资源也是重要的资本，也是重要的资源。另外，由于网络公司普遍采用先进的报酬体系，使我们对于国外知名企业的薪酬体系有了切身的了解，也对股权制度、期权制度有了充分的认识，这些都会使国内企业更加重视人的作用。
其三，互联网企业为国内引进了许多先进的技术，创造了一些新的观念和理念。比如，创业观念深入人心；再比如，在创业中要注意引入风险投资，要注意建设一个出色的管理团队。
另外，网络企业的发展对于企业如何在最短时间内树立品牌提供了经验，间接讲，互联网公司对于当时低迷的房地产也是一个带动。
记者：确实是这样，要说起积极作用还有很多，像网络经济也影响了高校课程的设置，许多高校都针对电子商务设立了新的专业，以满足社会的需求。
张寅：值得一提的一点，虽然目前电子商务还没有大量的成果，但互联网公司却使国内越来越多的企业接受和逐渐应用电子商务，像海尔、长虹、科龙这些国内大型企业都在引进电子商务的概念。相信不用几年，网络经济所带来的积极作用表现得会更明显。
门户网站之间的购并没有意义
记者：我们说，目前整个网络界处于一种调整期，调整当然会有变化。网络公司包括门户网站已经传出购并的消息，这可能只是其中一种变化，但可以肯定今年一定是网络企业的多变之年。
张寅：调整变化是一定的。美国的网络公司已经在裁人了，国内网络企业的裁人情况是比较滞后的，总体讲国内企业的裁人是比较慢也是比较温和的。按照国外企业的情况，一旦处于低潮时期，企业最先做的就是裁人。互联网企业更是这样，因为这些企业人力成本比较高。为了减少支出，维护股东的权益，裁人是很正常的。
关于购并问题，其实国内网络企业的收购和兼并已经发生了许多了。像TOM．COM公司对国内公司的收购，联想这样的传统IT企业的收购，搜狐和CHINA．REN之间的并购。
记者：门户网站会不会出现相互购并的情况？
张寅：现在，大家比较关注国内这几大门户网站之间会不会发生购并，当然在网络界什么情况都会发生，但我认为门户网站之间的并购，不是一个最佳选择，也没有多大意义。因为在有效需求还不是太多的时候，门户网站之间的并购并不能达到1＋1＞2的效果。现在各个门户网站的品牌知名度已经很大了，靠品牌的累加并不能带来相应赢利的相加。如果在网站企业并购中出现在赢利方面的优势互补，这种并购才有意义。
我觉得，门户网站如果要主动去收购别人，就要考虑收购的企业对公司今后的赢利和转型是不是有利。如果门户网站在现有的管理模式和赢利模式没有太大的突破的时候，让别人并购也不失一个好的出路。
我认为，从价值方面来讲，新浪的本身价值比较好，因为它的持股相对比较分散。网易和搜狐的主要经营者的持股量较大，如果他们不减持，别人很难进入董事会，也就很难介入和改造这个企业。
主要经营者持股量的多少对企业的发展是有不同作用的。如果一两个经营者的持股量比较大，他对企业的影响力就会相对比较大，当他的决策能力和管理能力比较强时就会极大地促进企业的发展，反之亦然。从企业的目前看，一个优秀的企业经营者不是天生的，也不是短时造就的，要在实际中长期磨炼中而成的。
这三个门户企业都有自身的优势，品牌有优势，都是国内互联网企业的龙头企业，虽然目前还没有赢利，但它们均有融资能力。他们今后的发展要看经营层对公司的创利能力有多大把握，这些网站只要找到新的赢利来源，不只靠广告赚钱，都有发展空间。
记者：我们看到，现在的网民数量在急剧增加，这是不是意味着门户网站的明天会更好，门户网站的赢利只是时间问题？
张寅：国内互联网内需市场是在不断地扩大，但有一个现象也应引起注意，如今雅虎中国已经加大了进入和占领国内市场的力度，关键是我国加入WTO后，国外的几大门户网站可能都要进入国内市场，它们肯定会分割国内门户网站主要的赢利来源――广告。固然网上广告的增长速度会加快但毕竟数量不是很大，相当一段时间内不足于支持这些网站的赢利要求。从这点看，国内门户网站的赢利前景不是马上就能到来的，这些企业什么时候能够良性发展，能够实现真正的赢利，谁也说不清楚。
另外，门户网站在企业商务方面的发展也不像有些人想像的那么大。随着国内各个行业的主要企业认识到互联网的重要性，它们自己都成立了相对闭环式的商务网络，从产品采购、生产到销售都在这个网络中运作，也就不需要其他网站的帮助。
在这种背景下，国内的门户网站要集中力量，在重点领域投入，不要四面突出。随着互联网技术的不断发展和人们的观念的不断变化，门户网站一定能找到新的赢利产品和服务机会。对于门户网站最关键的一点，还是不断增强自己的经营能力和管理能力，这是百年大计。 （李全伟）
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