目前,资本市场开始对互联网公司强调收入和盈利,这种投资理念变化的实质是由于市场形势变化,风险加大,过去流向高风险高回报的资金开始转向较低风险较低回报的商业模式和企业。强调收入和盈利可以使创业公司和投资的风险降低,提升存活机会,但片面强调强调收入和盈利,则会进入新的误区。
对于风险投资来说,暂时的盈利绝对不是衡量项目的根本标准。目前的互联网界,尤其是中国互联网,开始出现了一种全新的“泡沫”―片面强调收入和盈利,许多互联网公司开始改变核心商业模式,变卖核心资产,追求短期收入,甚至填充许多传统收入,以欺骗资本市场。这种“填充式收入”不但误导整个业界,同时也会将一些互联网公司的发展引向歧途。
不同的收入,其投资价值有着天壤之别。相同数目的收入,其评估价值可能会有数量级的差异。投资者之所以看好互联网公司,最重要就是其商业模式的可扩展性,也就是收入的可成长性。比如目前Yahoo每年110%的增长率和Amazon 88%的增长率,这都是公司价值评估的基础。像新浪这样的门户,如果中国网民增加1倍,它的用户就会弹性地增加1倍;而它每增加一位用户的成本(也就是经济学所说的边际成本)基本为零,这是任何传统媒体和传统商业模式所不具备的。再以亚信为例,美国投资银行如此评估它在资本市场中的价值:公司软件收入,是年收入乘以30倍;咨询收入,是年收入乘以10倍;而系统集成的收入,则仅仅是年利润乘以8倍。真正的投资银行或风险投资,绝对不会把所有的收入一视同仁。这就是为什么传统产业的收入模式如此之好、一家餐馆的利润率如
此之高却没有风险投资青睐的原因。
在互联网领域,商业模式的明晰和竞争优势的建立是企业的核心资产。对一个互联网公司来说,重要的不是现在有多少收入,而是如何围绕商业模式产生真正有极强增长性的收入。商业模式之外的短期收入,不但不能提升公司价值,反而会影响长远发展。互联网公司的收入增长曲线很重要,如果片面填充一些与核心商业模式无关、甚至是传统模式的收入,将会使增长曲线变得相当平庸,反而影响公司长远的评估价值。(方兴东)
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