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在纳斯达克指数一路狂跌的背景下，在那上市的中国概念股一片狼籍，其中搜狐股价在2美元价位浮动，新浪和网易在4美元价位，均远远低于发行价。中华网在纳斯达克也风光不再了，目前股价约6美元，但近日中华网集团行政总裁叶克勇试探性公布一条爆炸性的消息，称在目前的困境下，新浪、搜狐、网易与中华网合并是最理想的选择，中华网欢迎这种合并，这会是一种双赢的选择。作为行政总裁，叶克勇抛出的当然不是媚眼，而是切切实实的绣球。
中华网将自己比喻成一条能够在纳斯达克抗击风浪的大船，称如果这三大门户不依附着它，到淹着喊“救命”时就晚了。这个为合并制造的一个冠冕堂皇理由背后的潜台词是只有中华网才能领导中国互联网走出严冬。中华网选在三大门户迫于股东和纳市股价的压力，纷纷抛出自己赢利目标的时间发布这一消息，其用意不言而喻。
尽管人们很难相信雄心勃勃，在各种场合发出声音说自己在领导中国互联网的三大门户会甘心被中华网合并，中华网公开其收购的打算，只是一个吸引注意力的唬头，但我们还是不妨看一下合并的可能性到底有多大。
一、谁和中华网联姻的可能性最大？
在三大门户里面，单从营业额来看，新浪遥遥领先，网易和搜狐的营业收入加起来也比新浪要少很多。在这样一种领先的优势下，新浪对未来会比网易及搜狐有信心的多，以它目前在中国门户网站高居第一的位置，它根本不可能委屈于中华网。从这个意义来说，网易及搜狐所表现出的雄心不亚于新浪，并且它们都已经融到1亿美元以上的资金，完全够它们撑很长一段时间，从经营管理层的意向来看，中华网试图合并三大门户的意愿很可能落空。
但中华网是这样分析的，如果在三大门户按现有的商业模式不变，三大门户能支撑三四年没问题，但由于中国互联网市场的不成熟，三四年并不能使三大门户取得好的业绩，股价不会起来。到时难免有许多股东会不满意，资本的力量将会牵动整个管理层，这是一条相当艰难的路。
从这一点来说，中华网的分析是有道理的，事实上目前三大门户的资本组成相当混杂，这其中占据大多数股份的投资者和经营管理者的目标并不完全一样。对经营管理者而言，他所想的是如何把公司在未来壮大发展，投资者则不会考虑一个企业具体的发展，他只关心他的投资回报是否能够最大化。所以经营管理者往往看重的是一个公司的业绩，而公司的投资者往往是看重公司的股价情况。在大多数情况下，经营管理者和投资者的利益是一致的，即公司经营业绩越好，其股价就越可能往上涨，但在互联网，特别在泡沫下的互联网，情况可能就不一样。往往一个互联网公司需要相当长的发展周期，而投资者却往往想短期套现资本。
可以说，如果有合并可能的话，那么一定是这三大门户背后股东之间的交易，而决不是经营管理层的意愿。
我们分析一下三大门户各自的股东结构，其中网易离资本漩涡最远，单丁磊一人就占了网易近58.5%的股份，默多克等其它股东占了其余的股份；新浪是在四通利方和华渊合并的基础上建立的，在紧接着的2500万美元融资完成后，原四通集团的控股股份推低到17%，到1999年底新浪再次融资5000万美元后，国外风险投资持股比例已经高达80%以上；搜狐在1996年ITC爱特信电子技术公司(北京)有限公司注册开始时，它获得第一笔风险投资是由麻省理工学院的尼葛洛庞帝、爱德华.罗伯特所提供的，在1998年4月获得由英特尔、道琼斯、IDG国际数据集团、恒隆公司、美国哈里森公司所提供的第二笔风险投资，搜狐看上去更像一个资本和管理分离的互联网企业。
如果中华网有能力说服这些股东，合并并非一件不可能的事。综合看，搜狐的危险性最大，一方面由于它目前营业额排在三大门户的最末，不仅远低于新浪的720万美元，也大大低于网易的255万美元，在国内门户网站强手林立的情况下，股东们未必愿意继续看着搜狐扛下去，他们担心搜狐再努力还是不能脱颖而出；另一方面搜狐和新浪易于被资本控制，即使合并不利于它们本身将来的发展，但如果有利股东的资本膨帐，也有可能被股东所出卖，网易这种担心则少得多。
二、未来更加激烈的门户竞争有可能促使合作
目前有一种看法认为，在经过新一轮更加激烈的门户淘汰战后，国内门户将仅剩二到三家，这种观点的基础是建立在美国现在的门户格局之上的。从目前的迹象来看，各大门户网站正蓄势积锐，加上国外的雅虎、来科思、微软的MSN、美国在线等巨头最近在国内市场上的动作，大有山雨欲来风满楼的气势。不管将来互联网会朝高潮还低迷发展，可以肯定的一点是，总有几家会被洗出市场，在国内目前有点名气的十几家门户网站里面，虽然三大门户手里的筹码要多一些，但我们看一下将来互联网的前景。
统计资料表明，国内目前互联网用户数约为2000万，而预计在今后的二到三年里面，中国互联网用户将达到2到3亿之间，将超过美国成为互联网第一大国。相对照之下，目前三大门户所保持的优势放到未来将增长近十倍的市场根本称不上什么优势，这说明中国门户网站的竞争远没有一锤定音，门户网站的格局还处于一个相当不稳定的市场发展阶段，无疑，三大门户都要经受一场更加激烈的门户遭遇战，它们没有把握赢得这场战争。
在三大门户自身之间的竞争也可能促使一家选择外来力量来加筹码，由于用户数和浏览量都是比较主观的东西，各自披露的数据不一，而且不同的统计方法也出来的结果差距也是非常大的，我们无法比较在这上面的差距。但单从三大门户所公布的财务数据来看，新浪与网易、搜狐之间差距正在一步步加大而不是缩小，以各自今年第二季度和第三季度的财务报告比较来看，新浪第二季度的总营业收入是580万美元，分别比网易170万和搜狐的130万高出410万和450万，而第三季度新浪分别比网易、搜狐高出470万和560万，多诺骨牌效应发生了。如果继续按这种速度发展下去，网易和搜狐都永远无法单凭自己跟上新浪的脚步，那么在一方面面临激烈市场竞争，另一方面要面临股东要求赢力压力的这两家企业，有没有可能借助外力打破这一僵局？
尽管这三大门户表面上对中华网合并嗤之以鼻，但事实上，他们都非常担心中华网与他们的对手选择联合，不管是那一家，都会对其它两家造成相当大的打击。
中华网第三季度财务报告显示，该公司季度营业总收入为3650万美元，较第二季度增长20%，其主要营收增长来自于其电子商务解决方案业务，但由于互联网的疲软，中华网广告收入有所下降，并且季度亏损额达2050万美元，超出市场预期。单从这份财务报告看，较营业收入加起来才只不过1100万美元的三大门户，中华网有合并这三大门户任何一家的财力，尽管它自身还因为整个行业的低迷而出现大量问题。并且它在电子商务、网络广告等方面的优势，确实可以弥补三大门户的一些不足，有助于它们业务转型，改变收入单一的状况。
三、中华网，醉翁之意在于什么？
如果中华网真的想通过收购某一家门户而达到快速挤到门户网站第一集团的位置，这确实是一个相当好的时机，并且从经济上看，这时如果能达成收购意愿，所付出的资金会是最少的。尽管三大门户出于面子都不愿意接受合并这一方式，单从业务互补和目前门户网站的竞争形势来看，和中华网联合未必不是一项双赢的选择，起码它一方面能够带动股市的起色，另一方面可以给僵持的对手给于相当沉重的打击。从这一点上说，新浪最不愿意看到合并发生，因为这将给现有的门户网站平衡造成破坏，使它目前老大的位置受到严重的威胁，它想按现在的模式一直发展下去。
中华网之所以如此急迫的提出合并，一方面是它发现在目前的互联网市场上，单凭它自己的门户策略难以挤占到前面，而互联网用户爆炸式的增长速度使它觉得继续下去将越发失去将来的用户和市场，所以它想通过合并直接挤入到门户网站的第一集团，并且它现在有这个实力，而以后合并的代价肯定高于处于互联网低谷时期。另一方面中华网想借助合并解决自身的困境，中华网在纳斯达克的股价已经从暴涨十几倍的神话跌到从没有的低谷，合并可以使它的股价上扬，并且目前中华网业务比较糟糕，但它有很多方面与门户网站有着相当大的业务互补优势，合并也有助于它解决业务问题。
《北京晨报》的一篇文章指出，互联网行业的并购分两种：一种是因财务、市场等原因自己实在做不下去了，为保存实力心甘情愿被收购。另一种是为打击对手，在股市上进行的恶意收购。但事实上还有第三种并购，那就是和竞争对手处于僵持状态，需要联合才能打击对手，比如美国在线和华纳的联合即是如此。收购是中华网自己一厢情愿的想法，但如果能够迎合三大门户，以联合而不是收购某一家门户的方式，如相互交换股权，业务资源整合等并非完全不可能发生的。 （小陶）
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